上周，沪指一路向下击穿四大整数关口：4200点、4100点、4000点和3900点（盘中跌破），使得沪指的日K线进入快速的下跌通道。沪指周K线收出长阴并有效击穿60周均线，使得5周均线与60周均线形成“死叉”，沪指周K线也呈现快速下跌的态势。国元证券认为由于市场短期跌幅过快，日线指标已严重背离，一轮像样的反弹已呼之欲出。但渤海投资认为再融资压力以及周边市场走势不振两大因素抑制多头做多。具体投资机会方面，中投证券建议关注3G、创投、新能源有政策利好推动的板块及产品议价能力较强的品种。本周大盘能否冲出底部？深挖哪些板块可以多收三五斗？

　　===本文导读===

　　[谨慎] 两大压力抑制多头做多 ‖ 内外决定市场依然偏弱 ‖ 还差最后一跌

　　[反弹] A浪之底已在眼前 ‖ 楔形反转在即 ‖ 如遇急跌 ‖ 将强劲反弹

　　[机会] 内忧外患不掩14板块价值 ‖ 中投荐3板块 ‖ 少壮派：4000下如何买股

　　[焦点] 当务之急是严控再融资 ‖ 徐一钉：反弹空间不大 ‖ 巴菲特让谁很受伤？

　　===私募看盘：大盘本周仍难走出底部===

　　权重股如 上海机场(600009行情,股吧)、 中海集运(601866行情,股吧)和 南方航空(600029行情,股吧)等，上周轮番大幅杀跌。 招商银行(600036行情,股吧)、 浦发银行(600000行情,股吧)等银行类个股，宝钢、鞍钢等钢铁类个股，以及 一汽轿车(000800行情,股吧)、 一汽夏利(000927行情,股吧)等汽车类个股纷纷创出跌势以来的新低。前期的强势股如农业板块、创投概念股、医疗制药板块等开始补跌。没有出现持续上攻的板块，也没有出现能够调动人气的领头羊，而中石油的盘中急拉，还没有使该股彻底脱离底部。

　　由于市场的持续下跌，市场人士“见底”的希望一再被打破，造成投资者的恐慌情绪不断蔓延。已经有越来越多的人认为“熊”真的来了，其中不乏原来的“死多头”。有关熊市的分析研究报告也逐渐见诸报端，如 东北证券(000686行情,股吧)日前发布的特别策略报告指出：“下一轮牛市可能要到2010年以后，未来2-3年A股市场都将以调整格局为主”。

　　经验告诉我们，周K线跌破60周均线，往往意味着新一轮跌势的开始。退一步讲，即便是本周大盘有反弹，但在一周的时间内，大盘也不可能脱离底部。那么，等到大盘真正脱离底部后再入市，即使没有买到最低价，但一定是安全、放心和不迟的。

　　操作策略：既然本周大盘不可能脱离底部，已经空仓的投资者本周不用看大盘，盘中的红红绿绿就由它去吧。

 两大压力抑制多头做多 耐心等待企稳信号出现

　　上周是A股市场较为凄惨的一周。上证综指仅仅在上周二收出一根阳K线，但未能改变市场持续调整的趋势。上证综指在上周四击穿4000点，上周五一度击穿3900点后，由于 中国石油(601857)的崛起有所企稳，在日K线图留下一根阳十字星，似乎表明市场止跌信号已发出。但笔者认为，市场的止跌企稳信号并不强烈，建议投资者谨慎操作。

　　两大压力抑制多头做多

　　对于上周A股市场的走势，业内人士认为，导致大盘急挫的原因在近期有了一定的变化。在前期主要是再融资的压力以及周边市场走势不振的因素。但在上周，这两大压力已让位于新的压力源，这主要体现在两方面。一是近期公布的一系列宏观经济运行数据显示，今年前两个月的经济增长渐有放缓趋势，尤其是外贸出口、外贸顺差以及港口集装箱吞吐量增速的放缓，更是放大了市场主流资金对今年上市公司业绩增长可能面临拐点的预期。

　　二是在PPI、CPI数据依然居高不下，尤其是PPI向CPI传导日益畅通的背景下，主流资金对从紧货币政策在短期内难以出现微调较为认同，从而抑制着他们对相关个股的追捧。证券市场的核心并不在于过去的业绩如何辉煌，而是在于未来业绩能否保持预期中的高成长，一旦出现低于预期的现象，就会使得机构资金纷纷套现离场，股价压力陡现。比如说，上周的万科A、 保利地产(600048)等地产股的下降通道就较为典型。

　　人气股发出止跌信号

　　但是，上周盘面也显示出，在大盘持续下跌过程中，主流资金也并非无所作为。毕竟，由于2月份以来获批发行的 股票型基金达到18只，已接近去年全年的一半，有望给A股市场带来千亿元的新增资金。这意味着大盘的资金量正在积极改善，有利于主流资金发动一轮局部 行情，这也为那些想有所作为的资金提供了底气。

　　因此，这些资金在盘中抓住一切可以利用的有利信号，积极组织抵抗。这主要体现在产品价格上涨的品种,比如煤炭股、有色金属股、水泥股等。

　　不过，更让分析人士感到兴奋的是，市场人气股渐有活跃的趋势，这主要体现在两类个股中。一是中国石油。虽然不能将本轮行情的调整诱因归咎于中国石油，但中国石油从48元一口气跌到21元，也算是对本轮大跌行情作出了“巨大贡献”。不过，知耻而后勇。上周末，中国石油反复逞强，渐成为市场人气股，这也是上周末大盘跌幅放缓的原因。二是 中信证券(600030)。该股虽然市值总量低于其他金融股，但一向是牛市的风向标。该股在上周末的逞强，依然让市场为之一振，莫非该股的异动会成为A股市场止跌企稳的先行信号？

　　等待大盘止跌企稳

　　但笔者认为，目前A股市场大盘的中短期趋势依然不容乐观。毕竟，第一季度业绩增长放缓的预期将抑制主流资金对权重股持续加仓的激情。尤其是 中国石化(600028)对第一季度业绩不佳报道的澄清公告总让市场有一种言犹未尽的感觉。这无疑会加大主流资金对第一季度业绩增长趋势的不佳预期。同时，从紧货币政策的延续也给银行股、地产股2008年业绩增长蒙上了一层不确定性。在此影响下，大盘的调整趋势或将延续，止跌信号并不突出。

　　所以，在实际操作中，建议投资者不可盲目乐观入市抄底，静候真正意义上的止跌信号发出。从以往经验来看，止跌企稳的信号主要有两个：一是积极政策信号，这已不单单指新基金发行，而且还指货币政策的适时微调。二是成交量的放大。因为，这意味着场外新资金已大批量进场，此时入市抄底，成功的概率较大。建议投资者耐心等待这些信号的发出，以免入市过早，出现“捷报未传身先死”的悲剧。(渤海投资 秦洪)(国际金融报)

 A浪之底已在眼前

　　始于6124点的调整在沪深股市的长期波浪循环中，当属325点以来的第四大浪。整个浪形的划分应为：325-2245点，为第一大浪；2245-998点，为第二大浪；998-6124点，为第三大浪；6124点开始进入第四大浪。

　　理由很简单，从空间比例看，325-2245点上涨了1920点。根据实践归纳，当3浪走得特别夸张悠长时，它的最大长度会达到1浪的2.66倍——1920×2.66+998=6105点！换言之，在空间距离上，从998到6124点，已经完成了3浪所具有的最大量度升幅——6124点的回调无疑属4浪调整。

　　从分形结构看，325-2245点是一组5浪形上升。其中第1子浪325-1052点，第2子浪1052-512点，第3子浪512-1510点，第4子浪1510-1047点，第5子浪1047-2245点。

　　笔者曾发表过一篇《从分形理论看沪深股市》，根据“生物自相似原理”，提出了股市运行的局部与整体的自相似关系：在牛市的5个浪中，当其中第1浪又可进一步划分为5个子浪时，那么整个5浪的比例结构大体上会和1浪中的5个子浪的比例结构趋同。

　　而解析325-2245点的5个子浪的比例结构，我们可以看到这样一组数字：第1子浪，325-1052点，上涨2.2369倍；第3子浪，512-1510点，上涨1.9492倍；1.9492÷2.2369=0.8714。第3子浪的升幅等于第1子浪升幅的0.8714倍。

　　将这一比例结构提高一级，放到第一大浪和第三大浪的关系中来，可得如下结果：325-2245点，上涨5.9077倍；5.9077×0.8714=5.15倍。998点上涨5.15倍就是6137点。换言之，998-6124点这轮 行情的升幅相对于325-2245点的升幅，与512-1510点的升幅相对325-1052点的升幅完全相同！这从分形结构上证明了6124点当属325以来的第三大浪之顶。

　　对4浪调整，笔者有个基本观点，那就是4浪调整和2浪调整的比例、幅度之和会倾向1。即“4+2=1”定律。这一定律得到了历史上许多调整的验证，如1989年11月的23点(根据1990年12月19日上证指数100点逆运算所得)到1993年2月的1558点，其中的4浪1429点-386点的调整幅度和比例，就和2浪135-105点的幅度、比例之和形成“4+2=1”的关系。还有325-2245点这轮牛市，其中的4浪1510-1025点的下跌幅度与回调比例，和2浪1052-512点同样构成“4+2=1”的数字关系。

　　根据“4浪调整和2浪调整的幅度与比例之和倾向1”这一定律，我们可以推算出本轮4浪调整的大体目标：

　　1、由于第二大浪(2245-998点)下跌幅度为55.54%，因此，本轮调整的跌幅应为100%-55.54%=44.45%。按此幅度计算，本轮大4浪调整的目标为3401点。

　　2、从325到2245点，上涨1920点；从2245到998点，下跌1247点，回调比例为0.6495。因此，第四大浪的回调比例应为1-0.6495=0.3505。998到6124点，上涨5126点，6124-5126×0.3505=4327点。取一个平均数，就是3864点。

　　除此以外，我们还可用价值中枢法来计算本次下跌的目标位。2007年，全年上证指数最高6124点，最低2541点，收盘5261点，(6124+2541+5261)÷3=4642点。这是2007年的多空平衡点，也是2008年最重要的一条价值中枢。以此为中点，有4642×2-5522(今年以来的最高点)=3762点。

　　从6124点以来，在周线分形上，迄今已下跌了3波：6124-4778点，下跌1346点；5522-4195点，下跌1327点。4695点以来为第三波。从市场经验看，在同一轮趋势的3个波段中，只会有2个波段的长度趋向等同。由于6124-4778点和5522-4195点的长度基本相同，因此，本段下跌大体上只会有两种结果：或是倾向于1300×1.62，跌2100点，到2600点附近；或是倾向于1300×0.66，跌860点，到3800点附近。以反证法推论，如果否定2600点(我想这是不用怀疑的)，剩下的就只有3800点了！

　　6124点调整的A浪之底已在眼前！(上海证券报 金学伟)

　　楔形反转在即 本周热点股全解密

　　如果说美国股市在次级债危机之后面临的是流动性缺乏，那么境内股市持续下跌所对应的则是投资者的信心缺乏。因此周三股指在全球股市反弹的背景下，居然演绎出熊吹灯独自下跌一幕，投资信心不足可见一斑。

　　美联储联手多国央行注资2000亿美元拯救金融市场流动性，诱发周三全球股市联袂反弹，境内股市早盘亦曾大幅高开，但在机构抛售金融地产股拖累之下，最终竟逆市大跌收盘，其中 保利地产(600048)、 上海机场(600009)、 中海集运(601866)、 东北证券(000686)等行业龙头股更是报收跌停。地产、航运、金融股的疲软可以归咎为景气度拐点出现后的行业弱势预期，但上海机场作为防御性蓝筹股，仅凭轻微利空股价就能直奔跌停，折射出人气已似惊弓之鸟，弱势中不堪一击。

　　弱势惯性之后，周四跌停 股票数量仍在增加，其中不乏 五矿发展(600058)、 上实发展(600748)、 上电股份(600627)、 南方航空(600029)、 新农开发(600359)等行业龙头股，而且金融地产板块近期可谓跌势重重，揭示出拐点即将来临前的机构暗战。金融地产股是2007年基金最重仓配置的板块，但行业基本面自去年四季度起已明显遭遇政策拐点，基金重仓之余又恰逢股指调整，全身而退已是困难重重，因此年初各家机构报告预测2008年十大金股中仍不乏金融地产股身影。近期新基金发售开闸，给基金调整资产配置带来了契机，好比买股青睐低价股投资者购买基金也喜欢一元新基金，在拐点前夕快速调整资产配置，既加速拐点提前来临，也帮助新基金入市降低成本，可谓一石双鸟。

　　涨停股票数量稀落， 交大昂立(600530)、 长江投资(600119)等所谓创投主题股都曾报收涨停，但创投主题目前仍是概念大于实质，本周 敦煌种业(600354)、新农开发、 岳阳兴长(000819)等前期热门农业股的跌停走势是一种提示：短期概念类主题投资的风险正在加大。虽然在创业板推出前夕，创投概念股仍会演绎梅开二度，但短期持续走强却缺乏有效支撑。

　　中小市值资源股 东方锆业(002167)、东华能源、 中钢天源(002057)等也曾逆势涨停。国际油价站稳100美元以上，对于资源股是有明显利好作用的，其中最受益的应该是原油、煤炭这两大能源领域。中小市值资源股的先行走俏，暗示着蓝筹股板块中的能源股王者归来已为时不远。

　　投资成功一辈子可能也就是把握住一两次机遇而已，股指跌穿4000点之后沪深300指标股的市盈率也就跌近20倍了，这就是2008年最显而易见的投资机遇。而在持股过程中，投资者最难承受的是心态的反复磨砺，最易买在牛角抛于熊掌，其实从案例分析最有效的仍是乌龟策略。新资金的入市已箭在弦上，业绩增长与股本扩张能保持同步且无“大小非”和再融资压力的高成长股是配置的重点，而以原油、煤炭为核心的能源股将有望成为蓝筹股王者归来的中流砥柱。(上海证券报 姜韧)

 三大机构：内忧外患不掩价值 关注14大板块

　　鹏华基金

　　内忧外患不掩投资价值

　　随着次级贷风波的持续影响，美国经济衰退仍然存在下行空间，加之财政激励和减息的政策时滞，2008年全年美国经济将持续低迷。同时，中国全年的大小非减持、3月份封基分红等因素，将使得资金面较2007年偏紧。尤其是高通胀的持续和宏观政策继续从紧，是当前资本市场面临的最大风险。这些因素使市场进入一个更大的波动区间，这也是导致第一季度大盘下行剧烈振荡的原因。

　　从中长期走势看，目前A股市场仍具有较好的投资价值，目前的估值水平已经较为合理，尤其是部分优质企业的市盈率已经在15-20倍的水平。同时，外围市场的下跌空间已经不大，部分市场和资产已经具备长期投资的价值。

　　在投资策略上，由于 股票投资偏向上游和下游，超额收益来自估值较低并且产生催化剂的行业和公司。在行业选择上，应以行业景气和估值水平上下结合为导向。在投资上，将关注医药、化工、钢铁、建材、公路、造纸、金融、机械、农业、食品饮料、白电、品牌服装、旅游、传媒等。

　　上投摩根

　　经济驱动决定市场走向

　　自去年下半年开始，国家出台了一系列的宏观调控措施，但抑制通胀的切实效果还需要一段时间，预计通胀压力短期内还将持续。从行业上来看，紧缩的货币政策对大多数行业来说都是不利的，只有少数行业（如上游资源性行业和下游防御性行业等）受到的影响较小。处于产业链中间的制造业受到的压力将会最大，但并不是说此类行业完全失去了吸引力。

　　从长期走势来看，判断市场走势更应该关注中国经济增长的驱动力是否能延续。若动力还在，则目前只是一个对于前期过快增速的一个修正，市场的急跌还是比较“情绪化”的，一些优势企业已经显现出了投资机会。在调控的大环境下，投资者应仔细甄别各个行业、各个公司所面对的不同情况，做到有所为而有所不为。

　　交银施罗德

　　高通胀环境下难有牛市

　　2008年第一季度，中国证券市场的三个热门词汇是“天量融资”、“减持”和“次贷危机”。交银精选基金经理李立认为，目前可以观察到的现象是，那些不能流通或具备流通权但出于自身长期利益不能减持股票的主要公司股东，对再融资产生了很大的兴趣；相反，那些能够减持或再融资条件不成熟的公司股东，又多少都会变现持有的股票。与此同时，欧美次级贷款的危机还在不断演绎和扩大。

　　高能源价格、高通胀率和低利率是我们面临的新环境，各主要经济体的央行需要在控制通货膨胀和保证经济增长之间做一个平衡，而不同的政策选择，都将导致全球经济增长的不确定性。目前美联储为保证短期经济增长而向经济体系泵入货币的做法，必将推高全球通货膨胀水平。高通货膨胀环境下是难以有牛市的，企业和个人最终都将付出代价。

　　如果说在股权分置改革的上半场，非流通股股东通过支付对价造就了2006年和2007年的牛市，那么非流通股的流通和再融资的市场化，将有望带动中国资本市场回归其基本价值。(南方都市报 林峥)

 当务之急是严控再融资

　　利好效应递减

　　自去年10月16日大盘从6124点回调以来，管理层在沪市跌到4100多点时，重新开闸暂停了5个月的新基金。大盘因此也确实出现过强劲反弹，第一次反弹了350多点，第二次反弹了160多点，但第三次、第四次……效应一次次递减，甚至出现了又一批新基金获准，次日股市大跌的走势。

　　如果说，股市的本轮大调整从政策面看，是由于停止新基金发行，那么，新基金的开闸理应是调整的结束。但市场的表现并非如此。

　　由此可见，A股的持续走弱，不仅仅是因为没有利多。

　　估值逐渐趋于合理

　　面对近期的持续大跌，很多人依然归咎为A股估值太高，泡沫还是很大。但近期的不少现象不能不引起我们关注。

　　一是有些个股的A股股价和H股已经差不多，甚至倒挂。例如 中国中铁(601390)以及上周在香港上市的中国铁建就属于这种情况。为什么A股股价那么低了，股价还是上不去甚至持续下跌？二是不少金融股市盈率很低，却仍然在下跌。例如 浦发银行(600000)去年每股收益1.26元，还有10送3派1.6元的回报，目前的市盈率只有26倍，动态市盈率更低。 中国平安(601318)按照预增公告，市盈率也只有30倍多。 中信证券(600030)的市盈率更是不到20倍。三是沪深300的总体市盈率也只有20多倍，但绝大多数个股的跌幅大大超过平均股价。众多机构为何不但不逢低吸纳，反而屡屡落井下石？

　　归根结底，就是市场缺资金，有的是因为面临再融资，有的是因为盘子太大炒不动。机构明显采用主动缩容来应对市场的急速扩容。

　　供求失衡已成心病

　　综上所述，近期大盘持续走低不能简单地归结为估值太高，其深层次的原因在于供求严重失衡。

　　据报道，近期10多只基金发行，将为市场提供1000多亿元增量资金，但这些资金面对闸门洞开的 股票供应量，只是杯水车薪。第一，仅仅3月份就有近4000亿元市值限售股解禁。面对预期险恶的走势，解禁股的抛压不容低估。据报道，中国平安股价持续走低与限售股大量抛售有关。例如近日 锌业股份(000751)将部分成本仅为每股1.44元的平安股票大规模抛出，获利高达45倍。第二，再融资的巨大压力。平安1200多亿元、浦发300亿元，还有几十家公司在等待……由于平安天量融资轻而易举地获得股东大会通过，再融资狂风会不会越刮越猛，令人担忧。第三，平安、浦发的突然增发使权重极大的金融板块成了投资者快速撤离的“雷区”，而该板块的全面下滑，使大盘下跌成了“无底洞”。

　　在近期限售股解禁的高峰，如何从制度上限制众多上市公司恶意圈钱已成当务之急。中国平安天量融资并不是本身业务急需，而是用于收购国外企业，其融资的合理性很值得推敲。笔者认为，在目前供求失衡的情况下，有必要暂停部分公司的增发要求，以保证大盘的健康稳定。(世基投资)(国际金融报 王利敏)

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